小摘抄

何茫然

2011年11月28日       第一章的小摘抄
均衡：均衡概念是非常有用的，它容许我们将注意力集中于最终的结果而不必考虑形式这一结果的过程。但同时这也是一个很迷惑人的概念，颇有经验主义的气味。既然经过调整过程可以实现均衡，则该均衡点必定是以某种形式可以观察到的。真是情况却并非如此，现实生活中几乎看不到均衡——市场价格的灵活易变是尽人皆知的，所观察到的过程只不过被人为地设定为趋于均衡。不错，市场参与者必须顺应市场价格，可他们顺应的也许是一个不断游移的目标，这样一来，根本就谈不上什么顺应，而经济学的所谓均衡也只不过是天方夜谭。
社会科学的困难在于，一方面，参与者试图理解他们所参与的情景；另一方面，他们的见解又作为决策的基础影响着事件的进程。这两个功能相互干扰，其中任何一个都无法获得单独作用时的效果。
参与者的思想，正因为不受现实支配，反而很容易为形形色色的理论所左右。为了追求真理，我们应当承认自然科学的方法不适于有思维参与者的情境，因此，必须抛弃方法统一的教条，并终止在社会现象研究中对自然科学的奴性模仿。解释和预言之间的对称仅在没有思维参与者的情况下有效，否则，预言必然总是以参与者的认知为转移。
    一个函数的自变量是另一个函数的因变量。确定的结果不再出现，我们所看到的是一种相互作用，其中情境和参与者的观点两者均为因变量，以至于初始变化会突然同时引起情境和参与者观点的进一步变化。两个递归函数不会产生均衡的结果，只有一个永无止境的变化过程。
参与者的偏向导致了均衡点的不可企及，调整过程所追求的目标中混入了偏向，而偏向在这个过程中又是可变的，在这种情况下，事件进程的指向不再是均衡，而是一个不断移动的目标。
    事件分为两种类型：总是能够为参与者所正确预见并且不会在他们的认知中激起变化反应的日常习惯，以及独特的影响参与者偏向并导致进一步反应的历史事件。
    金融市场上，参与者的偏向是确定价格的一个因素，市场行情的任何一个变化无不受到参与者偏向的影响。寻求均衡价格的行为必然是徒劳无益的，而关于均衡价格的理论本身却有可能成为参与者偏向的一个及其丰富的来源。依照JP摩根的话说就是，市场将继续波动。
11月30日    第二章  股票市场中的反身性
均衡概念的最高评价也不过是毫无用处，无论选择多大的时间跨度作为观察对象的周期，价格总表现出固执的涨落。当然，被假定反应在股票中的基本状况也在不断的变化。但是，在股票价格的变化和基本状况变化之间，难以建立起任何稳定的相关关系，勉强建立起来的无论何种关系都是人为的而非观察的成果。
随机漫步理论是错误的，市场平均水平不是无法超越的。
技术分析流派研究市场变化和股票的需求变化与供给模式。它的长处在于判断事件的概率而不是做出实际的预言，就本书讨论的主题而言，它并没有特别的价值。无非是觉得股票价格由供求决定，过去的经验同未来的市场表现具有相关性的老生常谈。
基础性分析认为股票的基本价值或者决定于其资产的赢利能力，或决定于同其他同质股票的比价，在任何一种情况下，都假定股票的价格在一个时间里趋向于基本价值。公司的经营状况决定了——尽管可能存在滞后——在股票市场上交易的各种股票的相对价值，而股票市场的行情变化左右公司经营状况的可能在这一方法中却未予以考虑。
交易价格和基本价值之间的差别，可以归因于尚未认清的、但已经为股票市场所正确遇见了的该公司的未来变化。基础分析派认为，股票价格的变动准确的预报了公司未来经营状况的变化。
索罗斯认为股票价格不是潜在价值的被动反映，更不是这种反映倾向于符合潜在的价值。他认为市场的估值总是失真的，不仅如此——这是对均衡理论的决定性背离——这种失真具有左右潜在价值的力量。股票价格不是单纯的被动的反应，它在一个同是决定股票价格和公司经营状况过程发挥积极作用，换言之，股票价格的变化看成是一个历史过程的一部分。并且看中参与者的期望和事件过程的相互影响。以及这种影响作为因果因素在这一过程中起得作用。
市场参与者从存在这样或者那样的偏向性。不否认市场时常显示出神奇的预示或预期功能。但可以解释为参与者的偏向对事件过程的影响。与其说市场永远是正确的迷信，不如说：
1.市场总是表现出某种偏向；
2.市场能够影响它预期的事件。
这两个主张结合起来解释了为什么市场似乎经常能够正确地预期未来事件。
股票价格的运动趋势拟想成“基本趋势”和“主流概念”的合成。基本趋势通过认识函数影响参与者的认知，认知所引起的变化又通过参与函数影响情境。在股票市场中，首当其冲受到影响的就是股票价格，股票价格的变化又反过来对参与者的偏向和基本趋势同时施加影响。
存在一种反身性的关系，其中股票价格取决于两个因素：基本趋势和主流偏向，这两者又反过来受股票价格的影响。市场事件的序列只能解释为历史性的变化过程，其中没有一个变量——股票价格、基本趋势、主流偏向——可以保持不变。在一个典型的市场事件序列中，三个变量先是在一个方向上，接着又在另一个方向上彼此加强，繁荣与萧条的交替，就是一个最简单而又最熟悉的模式。
首先，定义几个概念。如果股票价格的变化加强了基本趋势，我们称这个趋势为自我加强的，当它们作用于相反的方向时，则称之为自我矫正。当趋势得到加强时，它就会加速，当偏向得到加强时，预期和未来股票价格的实际变化之间的差异就会扩大；反之，当它自我矫正时，差异就缩小。同时一定还存在着某一点，在这一点上基本趋势和主流偏向联合起来，扭转了股票价格的方向。